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工商時報【渣打國際商業銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪】雖然美國財政部在10月18日沒有將中國貼上匯率操縱國標籤，但美中貿易僵局暫時難解，中國國內外政治經濟情勢嚴峻，令人民幣持續承壓來到十年新低（見圖），7元關卡岌岌可危…。中國第三季GDP成長由上半年的6.7％放緩至6.5％，低於市場預期，且年初迄今，上證綜合指數跌幅超過25％跌落熊市，更進一步反映出市場保守謹慎的心態。貿易僵局衝擊陸經濟 人民幣承壓續探低企業投資與民間消費信心疲軟，則反映出市場擔憂貿易戰和中國未來改革的不確定性等因素。美中貿易緊張關係持續升級的背景下，7月底召開的中共政治局會議結論將「實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策」放在第一順位，穩增長取代去槓桿成為官方政策當務之急。今年中國央行（人行）已四次下調銀行法定存款準備金率，對金融市場注入大量流動性，貨幣政策由緊轉鬆。同時，不斷釋出訊號表示，將致力於實現2018年經濟成長6.5％的成長目標。渣打投資研究團隊預估中國第四季GDP成長為6.4％，2018全年度成長落在6.6％上下，較去年6.9％下滑。預期中國經濟下行風險整體上可以得到控制，近期官方公布的救市措施包括：支持企業發債、減稅降費及開放外資，我們認為中國官方在擴大財政刺激方面仍有許多操作空間。不過，先前美國針對2,000億中國商品課徵10％關稅，按計畫會在2019年1月1日將稅率上調至25％，同時，川普仍可能對額外2,570億美元的中國商品提高關稅，美中貿易僵局仍是中國經濟及人民幣後續走勢的最大變數。美中貿易關係能否出現轉圜的關鍵日期，是11月底在阿根廷召開的二十大工業國（G20）領袖峰會，美國總統川普和中國國家領導人習近平將舉行會談。雖然市場普遍認為不容易出現突破性進展，但我們不排除美中雙方在一定程度上的妥協讓步，以化解關稅問題並承諾進一步開放市場、投資及貿易的可能性。今年初川普在處理北韓問題時就曾出現態度突然大幅轉變的情形。而且，若全球股市繼續受挫，美國經濟開始受到波及而不再一枝獨秀，川普達成某程度貿易談判成果的動機將會有所提高。人行力保７元關卡 可能祭更多阻貶措施此外，美中領導人一個不希望美元走強，另一個則對人民幣貶值感到壓力，且對於金融市場而言，美元走弱可能對大家都好：新興市場緊張情勢可以獲得喘息，也有助延續美國經濟持續擴張，且符合川普美國優先、支持製造業的主張。若川普所屬的共和黨在期中國會選舉中失利，但其要是能夠在貿易談判中取得一些進展，或許會讓美中領導人都能獲得急需的小勝利，異中求同也並非不可能的事。今年以來人民幣兌美元下跌將近7％，若從今年3月底高點算起人民幣最大跌幅10％，與美元指數低點反彈幅度相當，並未過度反應。有鑑於中國未來六個月的經濟下行風險正在增加，在財政刺激措施出臺的同時，保持匯率穩定至關重要，因此預期中國官方將會繼續維持嚴格的資本控制，力保中國內部經濟與金融市場穩定。人民幣「破7」對市場產生的衝擊尚難以預料，短線上，中國官方將可能採取更多措施放緩人民幣貶值步伐並阻止年內「破7」。但決定因素還是在美中貿易情勢發展，若11月底「川習會」相談甚歡，預計到2018年底人民幣匯率雖有望回升至6.92，惟我們預期明年人民幣仍可能貶破7元，於第一季底來到7.02兌1美元；不過，若中美領導人會晤不歡而散，那麼人民幣破7將可能提早在今年出現。